兆科眼科港股打新最详细的基本面

　这一篇主要聊聊兆科眼科的基本面分析，本文字而且图文很多，信息量大，需要仔细花时间阅读，甚至要读几遍的，文章深度足够，如果是直接白嫖结论的，那基本上不用看了，没明确的写新股认购结论，读懂文章很重要。全文分了3-4个部分，这里公开了2个部分的内容。一、兆科眼科公司简介一家专注眼科的医药公司。由香港上市公司李氏实控，实控人李小奕。李氏实控的大股东实力不大，市值仅35亿港币。参股资本阵容豪华上市前仅经历2轮融资，去年（20年）估值4.7亿美元：二、赛道（10年6-7倍）根據灼識的資料，中國眼科藥物市場預計將由年的26億美元增至年的億美元，複合年增長率為20.6%。中国眼科发病率更高药物市场却比美国小很多，潜力很大三、竞争格局五大眼科疾病占主流，外资主导国内眼科用药。四.赛道分析在创新药领域，最快能实现商业化的也就一款①治疗干眼症的环孢素A，这块已经有兴齐眼药率先商业化（注意是仿制，也就是原研药已经面世多年），以兴齐眼药人的销售团队1个季度的销售额也就万，券商预期的销售高峰也就18亿左右，招股书的市场空间都有夸大嫌疑（其他药品也类似）；后面还有恒瑞这样的巨头也做三期。所以留给兆科的时间窗口不多。在②湿性老年黄斑及③糖尿病黄斑领域，兆科有创新的给药方式，但目前才刚处于临床前阶段，非常早期的阶段，离成功距离还很遥远，即使一切顺利也要5年后才有可能商业化了。在④近视领域，低浓度阿托品领域再次跟兴齐眼药、欧康有竞争。这块临床进度落后兴齐眼药、欧康。预计分不到多少蛋糕。⑤青光眼领域竞品都比较成熟了，没什么机会。⑥角膜上皮市场临床2期，副作用比竞品少，这个稍微有点想象空间，但也面临市场容量、增速比较小的问题。⑦仿制药领域，3个可能首仿的实际只剩2个，市场销售额总体都比较小。这块也很考验销售能力。对兆科来说压力较大。分析之前首先回顾下管线：覆盖中國五大眼科適應症（就市場潛力而言）上，包括乾眼症(DED)、濕性老年黃斑部病變(wAMD)、糖尿病黃斑水腫(DME)、近視及青光眼。这里的问题是大多数药预期商业化时间都在5年、4年，距离比较遥远；大部分处于临床早期阶段。成功概率不确定性较大。其中重点是两款：环孢素A、ZKY；还有一款低浓度阿托品也比较重要。公司的计划如下：下面按五大症状逐步梳理分析：（分析会从如下角度展开①市场前景②目前主流疗法③兆科的优劣势④竞争格局等）1）干眼症也是兆科目前最核心的主打，环孢素A——唯一一个预期1年底可以商业化的产品。主治干眼症。干眼症是一种很常见的眼科疾病，国内据说有3亿人得这个，大多数不严重。但也有大概有20%的人是中症以上。我有个朋友就是，挺麻烦的一个事情。环孢素A是目前世界主流的治疗中症以上治疗方式。市场前景：整个估计10年保持将近40%的快速增长。到年市场容量可达52亿美元（亿人民币）——这个有点过于乐观券商研究大致峰值20亿人民币兆科的优劣势：前有领先者，后有巨头追兵巨大的未满足需求，前景自然是良好的。主要问题在于兆科落后了一步。兴齐眼药已经领先一步仿制成功。是的，仿制，因为原研药年就在美国上市了，专利已过。所以这个有点伪创新药。除了兴齐眼药，科伦药业也在申报仿制药；恒瑞引进的也在临床三期，康哲药业代理的印度太阳制药公司的也在临床3期。也就是兆科前面有领先者，有超过人的销售团队；后面的追赶者恒瑞更是研发+销售双擅长。留给兆科的时间窗口不多。从兴齐眼药对深交所的回复来看，它显然不认为这个药会迅速放量。2）濕性老年黃斑部病變濕性老年黃斑部病變是中國及全球50歲以上人群嚴重視覺損失及致盲的主要原因。市场前景：年35亿美元（亿人民币）主流治疗方式及缺点：目前主流治疗方式是抗VEGF药物；销量最大单品达2.1亿美元；但这个药缺点比较明显：需要注射到玻璃体，而且每个月要三次，治疗过程不会太舒服，而且成本比较高。兆科的优势劣势：目前兆科有两款针对的药物，TAB及PAN；TAB跟目前主流并无区别，进度远远落后对手，毫无竞争力，拿来凑数的；PAN主打创新给药方式，滴眼液即可，对病人显然更友好，但目前仅仅处于临床前阶段，目前仅仅是设计概念领先，成功不确定性还比较大，就算一切顺利，最快也要5年之后才有可能商业化。3）糖尿病黃斑水腫市场空间：年26.3亿美元（亿人民币），10年复合增速23.8%目前主流治疗方法是抗VEGF药物：兆科的优势：中國目前無具有抗滲及抗炎雙重功效的藥物獲批，導致患者須分別於玻璃體腔內注射或植入抗VEGF及抗炎藥物，帶來沉重治療負擔及高昂治療成本；兆科目前发展的两款药物，一款特色是同时兼具抗VRGF与抗炎效果，另外一款特色是非侵入性的局部给药方式，治疗条件更友好。进度：但相比竞争对手，这两款药才刚处于临床前阶段，假如一切顺利最快也要5年之后才能商业化。4）近视市场前景：6年复合70%的爆发式增长年30亿美元的市场近视目前主流费非手术治疗低浓度阿托品与角膜接触镜兆科的优劣势：进度上兴齐眼药、欧康更领先。兆科落后一步。兴齐眼药：20年5月底在中国临床。5）青光眼市场前景：到年20亿美元，10年复合增速25%青光眼主流疗法是PGA，占40%份额，兆科研发的是β受體拮抗劑这块市场已经很成熟了。兆科没什么机会的。6）角膜上皮缺損市场前景：到年14亿美元，10年复合增速3%没什么增量的市场现有主流疗法：生长因子药物及小牛血去蛋白提取物。可能导致血管异常生长或者有一定毒性。不会导致血管生成。但目前尚处于临床2期阶段。最快也要4年才能商业化。7）最后说下3个可能的首仿药仿制药的核心是①原研药销售额及前景、②首仿，打时间差，③还有就是强大的销售推广能力这三个药品在中国销售额都不大+首仿上后两只兆科还是有可能的+销售能力目前是没有的贝美列素原研药19年中国销售额万美元；盐酸依斯匹汀原研药Elestat未在中國獲得批准。根據灼識的資料，於年，Elestat的全球銷售額約為8百萬美元。最后一个貝美素噻嗎洛爾原研药Ganfort年全球銷售額達到百萬美元（1亿美元），Ganfort在中國的銷售額達到2百萬美元（1万人民币）。此外，根據灼識的資料，於年，貝美素噻嗎洛爾的全球銷售額為百萬美元（2亿）贝美前列素滴眼液首仿不实，首仿已被远大医药抢下；同时在审的还有恒瑞、兴齐眼药。没有销售优势的兆科难占到什么便宜。其他2个目前的确只有兆科首仿，不过也是要到明年上半年才可能获批。总结：赛道概念好，近期可以商业化核心产品竞争落后一步，竞争即将拥挤，考验销售能力，其他的都很早期阶段，八字还没一撇。科研带头人缺乏科研大咖。目前的这些管线的总结如下：①在治疗干眼症的环孢素A，这块已经有兴齐眼药率先商业化（注意是仿制，也就是原研药已经面世多年），以兴齐眼药人的销售团队1个季度的销售额也就万，券商预期的销售高峰也就18亿左右，招股书的市场空间都有夸大嫌疑（其他药品也类似）；后面还有恒瑞这样的巨头也做三期。所以留给兆科的时间窗口不多。②在湿性老年黄斑及③在糖尿病黄斑领域，兆科有创新的给药方式，但目前才刚处于临床前阶段，非常早期的阶段，离成功距离还很遥远，即使一切顺利也要5年后才有可能商业化了。④在近视领域，低浓度阿托品领域再次跟兴齐眼药、欧康有竞争。这块临床进度落后兴齐眼药、欧康。预计分不到多少蛋糕。⑥角膜上皮市场临床2期，副作用比竞品少，这个稍微有点想象空间，但也面临市场容量、增速比较小的问题。$爱尔眼科(015)$$欧康维视生物-B(77)$$联易融科技-W()$#基本面#今天的分享就到这里，欢迎

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